期權策略圖解
損益圖橫軸為到期時標的價格，縱軸為損益——上方獲利，下方虧損。每種策略適合不同的市場情境。
一、Single（單腿）
最基礎的期權操作。由單一合約構成。不論看漲或看跌，皆可選擇擔任【Long（買方：支付權利金取得權利）】或【Short（賣方：收取權利金承擔義務）】。以下展示 Long 視角，每張卡片底部另附賣方（Short）觀點供對照。
核心關鍵：時間價值（Time Value / Theta）
每張期權的價格 = 內在價值（股價與履約價的差）+ 時間價值。 時間價值會隨每天流逝而減少，這個速率稱為 Theta（θ）。 對買方（Long）而言，時間是敵人——每過一天，持有的期權價值都在流失。 對賣方（Short）而言，時間是朋友——只要標的不突破履約價，期權價值天天萎縮，最終歸零。
市場觀點：強烈看漲（Bullish）
建倉方式
- ›身份：Long（買方），支付權利金取得權利
- ›買入 1 張 Call，取得以履約價買入標的的權利
- ›損益點 = 履約價 + 已付權利金
最大獲利
理論上無限——標的漲越多，期權價格增幅越大
最大損失
已付權利金（若到期股價低於履約價則全損）
市場觀點：強烈看跌（Bearish）
建倉方式
- ›身份：Long（買方），支付權利金取得權利
- ›買入 1 張 Put，取得以履約價賣出標的的權利
- ›損益點 = 履約價 − 已付權利金
最大獲利
最大至標的歸零——股價跌越深，期權價格漲越多
最大損失
已付權利金（若到期股價高於履約價則全損）
二、垂直價差（Spread）
同時買進與賣出相同到期日、但不同履約價的期權。此策略可以大幅壓低建倉成本，但也鎖定了最大獲利上限。
核心關鍵：防護罩效應（Theta & Vega 相互抵消）
單買期權最怕時間流逝（Theta 侵蝕）與波動率暴跌（Vega 損失）。 價差策略因為「一買一賣」，買方的時間損耗會被賣方的時間增益部分抵消，波動率的影響也同樣被中和。 雖然獲利被封頂，但也讓你的部位更抗震、更耐得住盤整，是新手從 Single 晉升的第一步。
市場觀點：溫和看漲（看好會漲，但有設定目標價）
當股價往上突破【買入 Call】的履約價，整個期權組合的價格開始同步飆升；當組合價格超越【建倉成本】（即圖中的損益價）時，部位正式由虧轉盈。一旦股價漲過【賣出 Call】的履約價，組合價格達到最高上限並封頂，此時隨時可平倉鎖定利潤。
建倉方式
- ›買入一口低履約價 Call，支付買入期權價格
- ›賣出一口高履約價 Call，收取賣出期權價格
- ›建倉成本 = 買入期權價格 − 賣出期權價格（淨支出）
最大獲利
兩履約價之差 − 淨建倉成本
最大損失
有限 —— 最慘為期權組合價格歸零，損失全部的淨建倉成本。
市場觀點：溫和看跌（看好會跌，但下方有撐）
當股價往下跌破【買入 Put】的履約價，整個期權組合的價格開始逆勢暴漲；當組合價格超越【建倉成本】（即圖中的損益價）時，部位正式由虧轉盈。一旦股價跌破【賣出 Put】的履約價，組合價格達到最高上限並封頂，平倉即可收割獲利。
建倉方式
- ›買入一口高履約價 Put，支付買入期權價格
- ›賣出一口低履約價 Put，收取賣出期權價格
- ›建倉成本 = 買入期權價格 − 賣出期權價格（淨支出）
最大獲利
兩履約價之差 − 淨建倉成本
最大損失
有限 —— 最慘為期權組合價格歸零，損失全部的淨建倉成本。
三、跨式策略（Straddle）
在「相同履約價、相同到期日」同時操作 Call 與 Put。買方押「會有大波動」，賣方押「會盤整」——賭的是波動幅度，不是漲跌方向。
核心關鍵：賭的是「波動率」而非「方向」
跨式不像買 Call／買 Put 那樣押漲或跌，而是押「波動的幅度」。 買進跨式（Long）同時買 Call 和 Put，賭股價會「大幅」往任一方向跑——漲跌都賺，盤整最賠；買方損失有限、獲利無限。 賣出跨式（Short）則完全相反，同時賣 Call 和 Put 收取雙倍權利金，賭股價「乖乖盤整」，靠時間流逝穩穩收租；賣方獲利有限、風險無限。
市場觀點：不確定方向，但預期會「大波動」
只要股價往任一方向「大幅」偏離履約價——漲破上方損益價或跌破下方損益價——其中一張期權的暴漲就會蓋過兩張的成本，部位由虧轉盈。漲跌都行，賭的是「幅度」而非「方向」。最怕股價黏在履約價附近盤整，兩張期權一起隨時間萎縮。
建倉方式
- ›身份：Long（買方），同時支付兩張權利金
- ›在相同履約價買入 Call 和 Put 各一張，到期日相同
- ›上方損益價 = 履約價 ＋ 合計權利金；下方損益價 = 履約價 − 合計權利金
最大獲利
理論上無限（股價大漲無上限；或大跌至歸零）
最大損失
兩張期權的合計權利金（股價到期剛好收在履約價時最慘）
市場觀點：預期「低波動／盤整」（押不會大漲也不會大跌）
與買進跨式完全相反。只要股價乖乖待在上下兩個損益價之間，隨著時間流逝兩張期權天天萎縮，賣方就逐步收割當初收到的權利金，股價收在履約價時獲利最大。但只要任一方向大幅突破損益價，損失會迅速擴大。
建倉方式
- ›身份：Short（賣方），建倉時收取兩張權利金（Credit）
- ›在相同履約價賣出 Call 和 Put 各一張，到期日相同
- ›上方損益價 = 履約價 ＋ 合計權利金；下方損益價 = 履約價 − 合計權利金
最大獲利
收到的兩張權利金合計（股價到期收在履約價時最大）
最大損失
理論上無限（大漲無上限；或大跌至股價歸零）——風險極高
四、蝴蝶展期（Butterfly）
用三個履約價組成的低成本策略。買進蝴蝶押「精準停在中間價位」，賣出蝴蝶則反過來押「大幅偏離」。
市場觀點：預期盤整，精準押注到期價位
只要股價到期停在中間履約價附近，賣出的 2 張 Call 萎縮、買進的 2 張價值相抵，部位獲利最大。越偏離中間，獲利越少，超過兩翼就只剩固定的淨成本損失。
建倉方式
- ›買入 1 張低履約價 Call
- ›賣出 2 張中間履約價 Call
- ›買入 1 張高履約價 Call
最大獲利
兩翼價差 − 淨成本（到期收在中間履約價時最大）
最大損失
淨權利金（成本極低，股價大幅偏離兩翼時）
市場觀點：預期大波動，但方向不明（押會大幅偏離某價位）
與買進蝴蝶完全相反，建倉時先收淨權利金。只要股價大幅往任一方向偏離中間履約價、突破兩翼，就能保住全部收到的權利金；最怕到期剛好黏在中間履約價，此時損失最大。
建倉方式
- ›賣出 1 張低履約價 Call
- ›買入 2 張中間履約價 Call
- ›賣出 1 張高履約價 Call
最大獲利
收到的淨權利金（股價大幅偏離中間履約價時）
最大損失
兩翼價差 − 淨權利金（股價到期收在中間履約價時最慘）
五、鐵禿鷹（Iron Condor）
用四個履約價在價格兩側建立保護。鐵禿鷹押「區間盤整」收雙邊權利金，反向鐵禿鷹則押「突破區間」的大波動。
市場觀點：盤整，標的在區間內到期
建倉時先收淨權利金。只要股價到期落在「賣出的 Put 與賣出的 Call」這段區間內，四張期權多半歸零，賣方穩穩收下全部權利金。一旦突破區間任一邊，虧損擴大，但因兩側都有買進的保護單，最大損失被鎖死。
建倉方式
- ›賣出 OTM Put（收權利金）
- ›買入更低的 Put（限制下行風險）
- ›賣出 OTM Call（收權利金）
- ›買入更高的 Call（限制上行風險）
最大獲利
收到的淨權利金（股價留在中間區間時）
最大損失
任一側價差寬度 − 淨權利金（股價突破區間時）
市場觀點：預期突破區間、出現大波動（方向不明）
與鐵禿鷹完全相反，建倉時支付淨成本。只要股價大幅突破任一側的買進履約價，該側組合價值飆升，部位獲利；獲利同樣被外側賣出的保護單封頂。最怕股價悶在中間區間盤整。
建倉方式
- ›買入 OTM Put（押下行突破）
- ›賣出更低的 Put（降低成本）
- ›買入 OTM Call（押上行突破）
- ›賣出更高的 Call（降低成本）
最大獲利
任一側價差寬度 − 淨成本（股價大幅突破區間時）
最大損失
淨建倉成本（股價到期留在中間區間時）